上週在台中一間咖啡館翻歐洲那份季報，看到一個數字愣了一下：EPS 年增 23.9%，聽起來很美，但拆開一看，八成以上的成長來自能源業（年增 138.6%）和原物料（年增 67.8%），科技業的獲利貢獻只有 1.2%。這比例跟市場版面上「AI 巨頭吃掉全世界目光」的印象差太多了。
科技股在燒錢買算力，能源股卻悄悄把現金流翻倍了
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30年期美債衝上5.24%，錢正在悄悄挑對象
咖啡館的插座旁邊，攤開的是美國財政部公布的殖利率數字。9月初這週，30年期美債殖利率來到5.24%，10年期升到4.78%。10年期跟2年期的利差拉開到+41個基本點，殖利率曲線變陡了。這句話翻成白話：長天期公債現在願意付超過5.2%的無風險報酬，不用賭任何一家公司的財報，不用猜任何一次法說會。
4.67% 的利率，讓摩根大通多賺、讓微軟失血
10 年期美債殖利率站上 4.67%，30 年期創下 2007 年以來新高。數字本身沒什麼戲劇性，但這週 Jackson Hole 年會上，新任 Fed 主席華許說了一句話讓債券市場繃緊：PCE 通膨目前年增 3.7%，距離 2% 目標差了快一倍，「若通膨沒有以足夠速度往目標前進，還有工作要做。」